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向松祚货币可消失信用将永存

发布时间:2019-10-13 05:11:26

  向松祚:货币可消失信用将永存

  《货币新思维》一文发表后,有朋友问我:你所说的货币新思维“新”在那里呢?我答:货币新思维之“新”,关键是信用与货币之本质区别。 其一,货币是一个时点概念,信用是一个时际或跨期概念,是一个面向未来的概念,是一个预期概念。其二,货币是交易融通媒介,核心用途是降低交易费用,信用是风险分散(百科)工具,核心用途是分散系统风险。其三,货币创造机制与信用创造机制有本质区别。原则上,若无中央银行和存款(百科)类金融机构(商业银行体系),货币创造和货币乘数(百科)将基本消失,然而信用创造和信用乘数则不依赖中央银行和存款内金融机构(商业银行体系)。其四,货币可消失,信用将永存。 根据信用和货币的基本区分,在《从货币总量转向信用总量》一文里,我提出一个基本想法:“经济周期波动的决定性变量是信用总量,不是货币总量。我们应该用信用总量取代货币总量,作为分析和推测宏观经济波动的主要指标,作为货币政策(百科)的主要监控指标。易言之,信用总量政策应该成为重要的宏观调控政策。为阐释和推测经济周期波动或经济危机,信用总量是更好的指标。” 大家对信用创造机制之认识可能大相径庭。反对者亦不乏其人,最着名者非伯南克(百科)莫属。说起来颇为奇怪,伯南克乃是当代深入探讨信用创造和传导机制(百科)的领袖人物,他宣称自己重新唤醒了费雪的货币理论主题,为此颇感自豪,为什么却反对以信用总量来推测宏观经济波动呢?反对以信用总量替代货币总量,作为中央银行政策之指南呢? 以费雪-凯恩斯(百科)的思想为逻辑起点,以上世纪30年代“大萧条”为实证基础,伯南克发展出自己的信用机制理论。它主要由两个渠道构成:其一,企业资产负债表渠道;其二,银行借贷渠道。资产负债表渠道乃是基于显而易见的事实,企业面临的外部融资额外成本取决于企业的财务状况。特别是,企业净资产越大,其外部融资额外成本越低。银行借贷渠道亦然,货币政策改变金融中介机构之信贷供给总量,尤其是商业银行贷款(百科)供给总量,从而改变企业的外部融资额外成本。 与费雪和凯恩斯等前辈相比,伯南克的信用机制理论有两大重要创新:其一,他的货币政策传导机制,乃是基于明确的成本理念。“只要存在市场摩擦,诸如信息不对称不完全或合约执行成本高昂,我们就会观察到外部融资成本与内部资金的机会成本之间出现一个差额,我们称之为外部融资的额外成本(譬如发行债券,此债券之抵押或担保无法消除一切相关风险)”。外部融资额外成本是伯南克首创的一个成本理念,是其货币理论中最重要的概念。其二,为量度外部融资额外成本,

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